【基金中階】什麼是管理期貨基金(CTA)－艾迪理財手扎

管理期貨基金，或稱為CTA(Commodity Transaction Advisor 商品交易顧問)，
屬於為避險基金中的一種，但算是避險基金中較為獨特的策略，
CTA交易策略中主要分成兩項主流類型─自由裁量型與綜合系統型。
• 自由裁量型CTA：投資決策由投資經理根據質化分析做決定。
• 綜合系統型CTA：綜合系統型方法使用電腦化數學運算模組，
基於計量的技術，產生出投資決策，並在發現交易訊號時執行交易。

管理期貨基金投資的標的非常廣，基本上各種期貨都可參與，
主要分為金融和商品兩大類，如下圖：

可以發現管理期貨基金參與的市場很廣，也很分散，
充分達到所謂分散風險的投資，
而由於是直接參與期貨的買賣，在年初商品類飆漲時，能充分參與其漲勢，
其他像投資能源、礦業、農業相關產業的股票型基金，往往無法不受大盤影響。

目前市場以綜合系統型CTA為主，
因為電腦可以24小時監控全球上百個期貨市場，
利用計量模式即時進出場，設定停利停損點，不會受人為情緒影響。
其獲利模式如下圖，當無趨勢出現時便不會進場，
當趨勢線出現時便會進場，當趨勢逆轉時便出場，
不管做多還是做空可以，只要在趨勢明顯時就能夠獲利，
因此今年不論是年初商品大漲時，或是十月大跌時，都有驚人獲利。

有人會問，經理人主動操作的績效是否會更好，
的確當技術指標在震盪整理時，
系統操作容易遇到趨勢陷阱而過早停損造成損失，
而且厲害的經理人有機會買低賣高讓獲利更大，
但是也因人為的主觀判斷，往往一失足成千古恨，
過去美國有一檔CTA基金清算就因為轉為經理人操作，
不然即便像今年金融海嘯下，一大堆基金面臨清算，
管理期貨基金的總值反而逆向增加，表示越來越多人投資這樣的資產。
下圖顯示投資管理期貨策略的資產總值近年來急速增長，已超過2千億美金。

一般人聽到期貨，可能會認為風險很高，
但事實上懂期貨操作的人會利用期貨去做股票的避險，
而且在系統操作下的期貨管理，風險是被控制的，
雖然管理期貨基金的波動度跟股票型基金差不多，
但是市場主要的幾檔管理期貨基金發行9年或10年以來沒有一年是負報酬，
這應該是許多股票型基金無法做到的，
從一個資產配置的角度，要做到分散投資，管理期貨是個很重要的策略，
下表示主要避險基金策略之間以及MSCI世界股票指數的相關度，
可發現管理期貨跟其他策略都是低於正負0.3的相關性，可說是不相關，
跟世界股票指數相比，更是僅次於固定收益套利策略，只有-0.07，
也就是說，股市的漲跌跟管理期貨的績效是沒有關係的。